¿Inversionistas o especuladores? evidencia de burbuja especulativa en el mercado accionario Colombia, 2004-2006

Resumen

¿Experimentó el mercado accionario colombiano una burbuja especulativa deprecios en los últimos años? Los resultados del presente estudio así lo señalan, enparticular para el período desde inicios de 2004 hasta el momento de conclusión deeste trabajo, Julio de 2006. Durante dicho lapso, un portafolio que replique el índiceaccionario colombiano tendría un rendimiento proyectado a largo plazo similar alde los TES en pesos a 10 años, sin compensación por el riesgo adicional asumido.Este análisis se basa en una estimación del rendimiento proyectado en el largo plazopara un inversionista colombiano, mediante el modelo de Gordon, y es respaldadopor dos pruebas econométricas. De otro lado, aunque los resultados indican que nohubo sobrevaloración para los inversionistas extranjeros, la evidencia también señalaque la actividad de estos agentes no es suficiente explicación para la formación de laburbuja. Se examinan a continuación argumentos alternativos que se han ofrecidopara explicar racionalmente los dramáticos incrementos en los precios pero queaparecen inconsistentes con la evidencia. En general, los resultados de este estudioconfirman la conclusión de Vélez-Pareja (2000) de que la especulación, y no lainversión a largo plazo, ha predominado en el mercado accionario colombiano.