Optimización de portafolios de pensiones en Colombia: el esquema de multifondos, 2003-2010

Main Article Content

Claudía María García Mazo
Jilmer Arley Moreno Martínez

Keywords

Abstract

El objetivo de esta investigación, es encontrar la composición óptima de un portafolio de inversión, de acuerdo con las condiciones propuestas en el nuevo sistema de pensión Multifondos durante junio 2003 a septiembre 2010. El cálculo de medición fue utilizando el modelo de portafolio eficiente de Markowitz. Se encontró que la inversión extranjera puede conllevar a bajos rendimientos comparado con las inversiones locales, debido a la actual revaluación de la moneda. Además, los resultados obtenidos a través del cálculo de la frontera eficiente muestran que aquellos puntos que se refieren a la ley 100, al fondo conservador, al fondo moderado y al fondo agresivo, están por debajo de la frontera, lo que significa que los rendimientos de los Multifondos no son los mejores a pesar de todas las modificaciones hechas en la ley 1328 de 2009. Por último, las FPO deben tomar en cuenta todas las recomendaciones de política hechas por la OCDE, especialmente la asignación estratégica y táctica de activos, debido a que los resultados que se encontraron son poco consistentes.

 

Abstract

The aim of this research is to find out an optimal composition of a portafolio investment, according with the conditions proposed in the new Colombian retirement pension system (Multifondos), during June 2003-September 2010. Calculations were done using Markowitz´s efficient portafolio model. It was found that foreign investment might means low returns compared with those made in local market because of the actual local currency revaluation. Furthermore, the results obtained through the efficient frontier calculus show that those points with regard to “la ley 100”, “Fondo conservador, “Fondo moderado”, and “Fondo agresivo” are below the frontier what it means that Multifondos returns are not the best despite of all the modifications made in the Law 1328. Last but not least, the FPO should take into account all policies recommendations made by the OCDE, specially those regarding strategical and tactical asset assignation, due to the absurd results found in this research.

Downloads

Download data is not yet available.
Abstract 1726 | PDF (Español) Downloads 576

References

Al-Saif, Ibrahim, M. (2005). Conferencia Internacional sobre la Inversión, de los Fondos de la Seguridad Social Asociación Internacional de la Seguridad Social Mérida, México. Asignación estratégica de activos La experiencia de la Organización General del Seguro Social Ibrahim. Director General del Departamento, de Inversiones Financieras, Organización General del Seguro Social, Arabia Saudita. Recuperado de: http://www.issa.int/content/download/51954/956200/file/3al-saif.pdf

Asofondo. De los Fondos de Pensiones y Cesantías. Boletín Informativo, 28. Recuperado de: http://www.asofondos.org.co/VBeContent/library/documents/ DocNewsNo57DocumentNo218.pdf

Banco de la República. (2010, septiembre). Reporte Estabilidad Financiera. Recuperado de: http://www.banrep.gov.co/publicaciones/pub_es_fin.htm

Banco Mundial. (2008). Criterios para la Introducción de los Multifondos en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp. 623–683). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Banco Mundial. Los límites de la cartera: las restricciones a las inversiones de las pensiones comprometen el desempeño de los fondos. Pension reform primer. Recuperado de: http://www.worldbank.org/pensions

Bernstein, W.J., & Wilkinson, D. (1997, 24 de noviembre). Diversification, rebalancing, and the geometric mean frontier. Recuperado de: http://www.lombardreport.it/ uploads/dispense/rebal.pdf

Boletín Informativo No. 1 de los Fondos de Pensiones y Cesantías. (2008). Recuperado de: http://www.asofondos.org.co/VBeContent/library/documents/ DocNewsNo22DocumentNo98.pdf

Comunicado de prensa de la Superfinanciera sobre el desempeño de los Fondos de Pensiones y Cesantías. (2010, agosto). Recuperado de: http://www.superfinanciera. gov.co/
Corredores Asociados. Riesgo de las Inversiones. Recuperado de: http://www.corredores. com/portal/eContent/library/documents/DocNewsNo114DocumentNo281.PDF

Decreto 2241 DE 2010 (2010, Junio 23). Recuperado de: http://www.dmsjuridica.com/ CODIGOS/LEGISLACION/decretos/2010/2241.htm

Decreto Nº 2373. (2010, 1 de enero). Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Recuperado de: http://www.cijuf.org.co/decretrosr2010/d2373.html,

Gómez, C., Jara, D., y Murcia, A. (2006). Impacto de las operaciones de los fondos de pensiones obligatorias en los mercados financieros colombianos. Colombia: Banco de la República. Recuperado de: www.banrep.gov.co/docum/borra406.pdf

Hernández, C.A. (2008). Efectos del sistema de multifondos en el Régimen de Ahorro Individual en Colombia. Tesis de maestría no publicada, Universidad del Rosario, Bogotá, Colombia. Recuperada de: http://repository.urosario.edu.co/ handle/10336/1116

Informe sobre los resultados del sistema financiero colombiano de septiembre de 2010. Recuperado de: http://www.superfinanciera.gov.co/

Jara, D., Gómez, C., y Murcia A. (2006). Impacto de las operaciones de los fondos de pensiones obligatorias en los mercados financieros colombianos. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 273–309). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Jara, D., Gómez, C., y Pardo A. (2005). Análisis de eficiencia de los portafolios pensionales obligatorios en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 35–75). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Laserna, J.M. (2007). Una propuesta para mejorar el manejo de riesgo, la diversificación y la eficiencia de los portafolios de los fondos de pensiones obligatorios. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 413–439). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

León, C., y Laserna J.M. (2008). Asignación estratégica de activos para fondos de pensiones obligatorias en Colombia: un enfoque alternativo. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 35–75). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Ley 100 de 1993. Recuperado de: http://www.caprecom.gov.co/sitio/filesnormatividad/ Ley-100-de-1993.pdf

Litterman, R. (2003). Modern Investment Management: An Equilibrium Approach. New Jersey: John Wiley.

Marín, N.J., y Gutiérrez, P.A. (2006). El Modelo de Diamond y su aplicación al ahorro voluntario generado por los Fondos Privados de Pensiones en Colombia, 1995-2004. Tesis de pregrado no publicada, Universidad de Antioquia, Medellín.

Markowitz, H. (1952, marzo). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. Recuperado de: http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28195203%297%3A1% 3C77%3APS%3E2.0.CO%3B2-1

Martínez, O., y Murcia, A. (2008). Sistema de comisiones de las administradoras de fondos de pensiones en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 601–619). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Martínez, O., y Murcia, A. (2007). Desempeño financiero de los fondos de pensiones obligatorias en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 117–136). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Muñoz, A., Romero, C., Téllez, J., y Tuesta D. (2009). Confianza en el futuro: propuestas para un mejor sistema de pensiones en Colombia. Bogotá, Colombia: Editorial Norma.

OECD. (2006). OECD Guidelines on Pension Fund Asset Management –Recommendation of the Council, Directorate for Financial and Enterprise Affairs- Insurance and Private Pensions Committee and Working Party on Private Pensions. Recuperado de: http:// www.oecd.org/dataoecd/59/53/36316399.pdf

OECD. (2003). Occupational Pensions Core Principles and Methodology, Insurance and Private Pensions Committee and Working Party on Private Pensions. Recuperado de: http://www.egm.org.tr/OECD/Occupational_Pensions_Core_Principles_and_ Methodology_October_2003.pdf

Ortiz, M., y López, C.M. (2009). Sistema pensional: situación actual y esquema Multifondos. Tesis de especialista no publicada, Universidad Nacional, Medellín, Colombia. Recuperado: http://www.bdigital.unal.edu.co/948/

Persson, M. (2002). Long-Term Investing and International Diversification. Recuperado de: http://ssrn.com/abstract=302682.

Rachev, S., Hsu, J., Bagasheva, B. & Fabozzi, F. (2008). Bayesian Methods in Finance. New Jersey. EE.UU: John Wiley.

Reporte de Estabilidad Financiera, Septiembre de 2010. Banco de la República. Recuperado de: http://www.banrep.gov.co/documentos/publicaciones/report_ estab_finan/2010/septiembre.pdf

Reveiz , A. & Leon, C. (2008b). Efficient Portfolio Optimization in the Wealth Creation and Maximum Drawdown Space. Borradores de Economía, Central Bank of Colombia, 4732.

Reveiz, A., León, C., Laserna J.M., y Martínez, I. (2008). Recomendaciones para la modificación del régimen de pensiones obligatorias en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 503-534). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Reveiz, A., León, R., Castro, F.H., y Piraquive, G. (2009). Modelo de simulación del valor de la pensión de un trabajador en Colombia. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 373–409). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Reveiz, A., y León, C. (2008). Índice representativo del mercado de deuda pública interna: IDXTES. En: J.M. Laserna, y R. C. Gómez (Eds). Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 441–466). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Reveiz, A., y León, R. (2008a). Administración de fondos de pensiones y multifondos en Colombia. Pensiones y Portafolios: La construcción de una política pública (pp 469–502). Bogotá, Colombia: Universidad Externado de Colombia.

Rojas, L. (2010). Bueno a malo el sistema de Multifondos. Recuperado de: http://www. portafolio.com.co/opinion/blogs/viva-vision-de-valores-sa/%C2%BFbueno-o-malo-el-modelo-de-los-multifondos

Roldós, J. (2006, septiembre). Pension Reform and Macroeconomic Stability. Documento de trabajo FMI. Recuperado de: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/ wp07108.pdf

Rubinstein, M. (2002, junio). Markowitz’s Portafolio Selection: A fifty year restropective. The Journal of finance, (LVII)3. Recuperado de: http://courses.essex.ac.uk/ac/ ac931/2009/Markowitz.pdf

Superintendencia Financiera de Colombia, Circular Básica Jurídica, TITULO IV – Capítulo cuarto. Régimen de Inversión de los Recursos de los Fondos de Pensiones Obligatorias. Circular Externa 024 de Abril de 2007. Recuperado de: http://www. superfinanciera.gov.co

Swap, Berbis (2008). El mundo de las divisas y las finanzas internacionales. Recuperado de: http://www.rankia.com/blog/berbis-swap/380269-fondos-ix-maximo-drawdown

Trujillo , M.E. (2009). Construcción y gestión de portafolios con el modelo Black- Litterman: Una aplicación a los fondos de pensiones obligatorias en Colombia. Tesis de maestría no publicada. Universidad de los Andes, Bogotá, Colombia. http://www. blacklitterman.org/papers/ModeloBlackLittermanAplicacionalosFPO.pdf

Trujillo, M.E. (2009, enero). Universidad de los Andes. Bogotá, Colombia. http://www. blacklitterman.org/papers/ModeloBlackLittermanAplicacionalosFPO.pdf

Zarate, P., J.P. (2008, 10 y 11 de abril). La Reforma Financiera: Sistema General de Pensiones y auxilio de Cesantía. Congreso Internacional FIAP-ASOFONDOS. Recuperado de: http://www.fiap.cl/prontus_fiap/site/artic/20100622/asocfile/20100622113301/programa_congreso_fiap_asofondos_abril_2008.pdf