Riesgo de Crédito, Costo del Capital y Apalancamiento Financiero Excesivo
Main Article Content
Keywords
Deuda, Costo de la deuda, Riesgo de crédito, Costo del patrimonio, WACC,, Beneficio fiscal
Resumen
Convencionalmente, los métodos de valoración de empresas no suelen incorporar explícitamente los efectos que podrían tener los probables costos de quiebra de la firma sobre el costo del capital. Hacer esto introduce una prueba de estrés en la estimación de la tasa de descuento, que puede ser muy relevante para la valoración justa de empresas excesivamente apalancadas transadas en bolsa. En este sentido, el propósito de este artículo consiste en evidenciar la vulnerabilidad financiera resultante para este tipo de firmas al ajustar explícitamente por riesgo de quiebra el costo del capital, y resaltar sus implicaciones para el mercado de deuda bursátil y bancaria, partiendo de un análisis comparativo entre tres métodos alternativos de cálculo del costo promedio de capital: costo promedio ponderado del capital clásico sin riesgo de incumplimiento, costo promedio ponderado del capital con costo de la deuda esperado ajustado internamente por riesgo de incumplimiento y costo promedio ponderado del capital con costo de la deuda ajustado externamente por riesgo de incumplimiento.
Descargas
Referencias
Arnold, M. (2014). Managerial cash use, default, and corporate financial policies. Journal of Corporate Finance, 27, 305-325.
Baghai, R., Servaes, H., & Tamayo, A. (2014). Have rating agencies become more conservative? Implications for capital structure and debt pricing. The Journal of Finance, 69(5), 1961-2005.
Berk, J., & DeMarzo, P. (2014). Corporate finance (vol. 4). Pearson.
Cooper, I., & Davydenko, S. (2007). Estimating the cost of risky debt. Journal of Applied Corporate Finance, 19(3), 90-95.
Damodaran, A. (8 de septiembre de 2015). Aswath Damodaran.
Davydenko, S., Strebulaev, I., & Acharya, V. (2012). Cash holdings and credit risk. The Review of Financial Studies, 25(12), 3572-3609.
Davydenko, S., Strebulaev, I., & Zhao, X. (2012). A market-based study of the cost of default. The Review of Financial Studies, 25(10), 2959-2999.
DeAngello, H., & Roll, R. (2015). How stable are corporate capital structures? The Journal of Finance, 70(1), 373-418.
Faff, R., Kwok, W., Podolski, E., & Wong, G. (2016). Do corporate policies follow a life-cycle? Journal of Banking & Finance 69, 95-107.
Gamba, A., & Triantis, A. (2008). The value of financial flexibility. Journal of Finance, 63(5), 2263-2296.
García, J. S., Preve, L., & Sarria, V. A. (2010). Valuation in emerging markets: A simulation approach. Journal of Applied Corporate Finance, 22(2), 100-108.
Grabowski, R. (2009). Cost of capital estimation in the current distressed environment. The Journal of Applied Research in Accounting and Finance, 4(1), 31-40.
Holthausen, R., & Zmijewski, M. (2012). Pitfalls in levering and unlevering beta and cost of capital estimates in DCF valuations. Journal of Applied Corporate Finance, 24(3), 60-74.
Holthausen, R., & Mark E. (2014). Corporate valuation: Theory, evidence, and practice. Cambridge Business Publishers.
Koziol, C. (2013). A simple correction of the WACC discount rate for default risk and bankruptcy costs. Quant Finan Acc, 42(4), 653-666.
Maquieira, C., Preve, L., & Sarria-Allende, V. (2012). Theory and practice of corporate finance: Evidence and distinctive features in Latin America. Emerging Markets Review, 13(2), 118-148.
Miles, J., & Ezzell, J. (1980). The Weighted Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets, and Project Life: A. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 15(3), 719-730.
Moody's. (2013). Latin American Corporate Default and Recovery Rates, 1990 to July 2013. Moody's Investor Service, 11, 1-28.
Morellec, E. (2004). Can Managerial discretion explain observed leverage ratios? The Review of Financial Studies, 17(1), 257-294.
Novaes, W. (2003). Capital structure choice when managers are in control: Entrenchment versus efficiency. Journal of Business, 76(1), 49-82.
Oded, J., & Michel, A. (2009). Why does DCF undervalue equities? Journal of Applied Finance, 19, 49-62.
Rapp, M., Schmid, T., & Urban, D. (2014). The value of financial flexibility and corporate financial policy. Journal of Corporate Finance, 29(C), 288-302.
Shivdasani, A., & Zenner, M. (2005). How to choose a capital structure: Navigating the debt-equity decision. Journal of Applied Corporate Finance, 17(1), 26-35.
Vasicek, O. A. (1973). A Note on using cross - sectional information in bayesian estimation of security betas. Journal of Finance, 28, 1233-1239.
Welch, I. (2011). Two common problems in capital structure research: The financial-debt-to-asset ratio and issuing activity versus leverage changes. International Review of Finance, 11(1), 1-17.
Zwiebel, J. (1996). Dynamic capital structure under managerial entrenchment. The American Economic Review, 86(5), 1197-1215.